De ineenstorting van de investeringsbank was het hoogtepunt van een crisis die al bijna twintig jaar aan de gang was.

15 september 2008 Lehman Brothers, de vierde grootste zakenbank van de Verenigde Staten, heeft faillissement aangevraagd. Binnen een paar dagen gingen de kredietmarkten in de Verenigde Staten en andere landen feitelijk dicht, en lanceerden Amerikaanse beleggers een aanval op hun spaargeld bij financiële bedrijven die in tientallen jaren niet meer was gezien.

De omvang ervan was zo groot dat het hele financiële systeem van het land feitelijk op de rand van instorting stond. En op 19 september moest de Amerikaanse regering voor het eerst iets garanderen wat ze nog nooit eerder had gegarandeerd: onverzekerde deposito's.

De eerste tekenen van een naderende storm verschenen bijna drie jaar eerder in de Verenigde Staten, en de eerste donderslagen verschenen minstens anderhalf jaar eerder. De oorsprong van de crisis gaat, zoals nu wordt aangenomen, terug tot de gebeurtenissen van de jaren negentig. Hun geheel kan worden teruggebracht tot twee hoofdcomponenten: risicovolle hypotheken en regulering van de financiële markten. Laten we, zonder aanspraak te maken op universaliteit, slechts enkele van hun aspecten in herinnering brengen.

GOUDMIJN

In 1977 keurden de Verenigde Staten een wet goed om ‘lokale investeringen te ondersteunen’, met als doel hypotheekleningen toegankelijker te maken voor gezinnen met bescheiden middelen. Het voorzag met name in de vaststelling van bepaalde gemiddelde rentetarieven op dergelijke leningen in een bepaalde regio, die de banken voor geen enkele categorie kredietnemers mochten overschrijden, herinnert een onderzoeker aan het Hoover Center van Stanford University in de VS, hoogleraar economie, zich. Michail Bernshtam.

Volgens hem werd in 1995, naast de bepalingen van deze wet, de druk op de banken nog verder vergroot, waardoor ze feitelijk werden gedwongen de eisen voor de financiële situatie van kredietnemers te verminderen.

Tegelijkertijd ontstond er in het land een markt voor nieuwe financiële instrumenten – dezelfde instrumenten die werden gedekt door talloze schuldverplichtingen – zowel bedrijven als particulieren. Later bevonden ze zich bijna in het epicentrum van de crisis. Deze markt, die toen klein was, bleek zeer winstgevend voor investeringen. De nieuwe effecten werden tegen hoge prijzen verhandeld en veel beleggers kregen het gevoel alsof ze op een goudmijn waren gestuit.

“Tegen deze gunstige achtergrond zijn de eisen voor hypotheekverstrekkers nog verder afgezwakt: een aanbetaling is niet langer nodig, en het is niet nodig om de inkomsten te bevestigen”, vervolgt Mikhail Bernshtam. – Ze zijn al begonnen met het verstrekken van leningen die 40 tot 50 keer hoger kunnen zijn dan het werkelijke inkomen van de leners. Hoewel dit eigen risico in werkelijkheid niet meer kan zijn dan bijvoorbeeld tien keer: dan kan een persoon fysiek een hypotheeklening met een looptijd van 30 jaar eenvoudigweg niet met rente terugbetalen. Ook al gaat zijn hele salaris alleen naar deze betalingen.”

Als gevolg daarvan bestond in 2007, toen de hausse op de Amerikaanse vastgoedmarkt voorbij was, 12% van het totale volume aan woninghypotheken in het land, dat destijds 11 biljoen dollar bedroeg, uit ‘probleemleningen’.

DUBBELE GARANTIES

Op zondag 7 september 2008, dat wil zeggen acht dagen vóór het faillissement van Lehman Brothers, werd in de Verenigde Staten de grootste nationalisatie in de geschiedenis van het land aangekondigd.

Het ministerie van Financiën en de Federal Reserve investeerden 188 miljard dollar in federale hypotheekagentschappen. Fannie Mae En Freddie Mac, dat meer dan de helft van de Amerikaanse hypotheekmarkt voor zijn rekening nam. Ze waren verplicht gedurende twintig jaar rechten op 80% van hun nieuwe aandelen uit te geven ten gunste van de staat, waardoor de agentschappen onder staatscontrole kwamen te staan. De volgende dag stortten de aandelen van beide bureaus simpelweg in elkaar op de aandelenmarkt - hun koersen daalden met 75-80%.

Fannie Mae werd opgericht in 1938 en was dertig jaar lang een overheidsinstantie. In 1968 werd het geprivatiseerd om de begroting te bevrijden van onnodige uitgaven, zoals opgemerkt in een interview met RS, het hoofd van het Centrum voor de Studie van de Vastgoedmarkt aan de Harvard Universiteit, professor Nicolaas Retsinas. “Om dezelfde reden werd in 1970 een andere, concurrerende hypotheekverstrekker, Freddie Mac, opgericht als private equity-onderneming.”

Hoewel beide federale agentschappen, uniek in de wereldpraktijk, particuliere bedrijven waren, bestond er op de financiële markten geen twijfel: mocht er zich een crisissituatie voordoen, dan zou de Amerikaanse staat niet aan de zijlijn blijven staan. Dat is precies wat er gebeurde. “Hun redding werd het belangrijkste onderdeel van alles wat er in het najaar van 2008 werd gedaan om een ​​ramp te voorkomen”, zei hij vijf jaar later in een interview met de krant. De Wall Street Journal toenmalige minister van Financiën van de VS Hendrik Paulson.

Fannie Mae en Freddie Mac zijn sinds hun oprichting hypotheekgarantiegevers in de Verenigde Staten. Zoals oorspronkelijk bedoeld, in naam van de ontwikkeling van de vastgoedmarkt in het land. Agentschappen kopen hypotheken op van commerciële banken voor door hen uitgegeven hypotheekleningen. Een dergelijke uitkoop minimaliseert niet alleen de risico’s van de banken, maar geeft hen ook geld terug, waarmee banken nieuwe hypothecaire leningen kunnen verstrekken.

Door hypotheken die van banken zijn gekocht te bundelen, geven agentschappen op basis daarvan hun eigen obligaties uit, die ze op de financiële markten verkopen. Bovendien geven deze zekerheden specifiek aan dat Fannie Mae en Freddie Mac zich ertoe verbinden ze te garanderen, merkte de vice-president van de Californische investeringsmaatschappij TCW op in een interview met RS. Jeffrey Gundlack.

“En als morgen beide agentschappen plotseling zouden ophouden te bestaan, dan zouden ook de garanties verdwijnen. Als gevolg hiervan zullen de vastgoedprijzen in het land eenvoudigweg instorten, omdat de kring van potentiële huizenkopers scherp zal verkleinen. Banken zullen immers van de ene op de andere dag een krachtige bron verliezen om hun eigen middelen aan te vullen, leningen waarmee mensen zulke dure aankopen kunnen doen. .”

De obligaties van Amerikaanse hypotheekagentschappen hadden de hoogste kredietratings en werden traditioneel beschouwd als een van de meest betrouwbare op de financiële markten ter wereld. Iedereen begreep dat ze feitelijk werden gesteund door de verplichtingen van de Amerikaanse regering.

En daarom kochten niet alleen Amerikaanse maar ook buitenlandse investeerders, waaronder centrale banken en regeringen van andere landen, bereidwillig voor honderden miljarden dollars aan obligaties van Fannie Mae en Freddie Mac, waardoor ze feitelijk extra krediet aan de Amerikaanse economie leenden. In 2008 bijvoorbeeld ongeveer een vijfde van alles De deviezenreserves van Rusland.

Maar deze ‘dubbele garantie’ van hypotheekagentschappen (zij verzekeren bankleningen, en de staat verzekert ze feitelijk) had, zo bleek, een keerzijde, merkt professor Bernshtam op. Eind jaren negentig begonnen ze, onder invloed van nieuwe trends, voor het eerst de eisen aan de ‘kwaliteit’ van de hypotheekleningen die ze kochten te verzachten. Begin jaren 2000 versnelde dit proces: er verschenen steeds meer nieuwe financiële instrumenten, ook verbonden met de vastgoedmarkt, maar uitgegeven door financiële bedrijven die niet direct verband hielden met hypotheken.

Hun concurrentie werd heviger en in 2005 begonnen federale agentschappen voor het eerst marktaandeel op de hypotheekmarkt te verliezen. Tegen die tijd begon de groei van de vastgoedprijzen in de Verenigde Staten, die zich sinds 2001 had voortgezet, overigens te vertragen, en maakte vanaf medio 2006 plaats voor een daling.

Agentschappen werden gedwongen hun eigen normen opnieuw te verlagen en steeds meer hypotheken op te kopen van banken in verschillende ‘probleemcategorieën’. “Dus, onverwacht voor iedereen”, vervolgt Mikhail Bernshtam, “deed zich een situatie voor waarin de rol van hypotheekbemiddelaars bij het vormgeven van de toekomstige crisis zo belangrijk bleek te zijn.”

Aan de vooravond van de crisis bedroeg het volume aan obligaties uitgegeven door Fannie Mae en Freddie Mac $5,3 biljoen (ter vergelijking: dit is 36% van het totale Amerikaanse bbp in 2008), die goed was voor de helft van het volume van de gehele Amerikaanse woninghypotheekmarkt.

Vandaag, vijf jaar later, garandeert de staat, via deze twee agentschappen en aanverwante structuren, al 90% van alle nieuw uitgegeven hypotheekleningen in het land. En veel van de financiële instrumenten die destijds concurreerden met obligaties van agentschappen behoren tot het verleden.

FINANCIERING VAN MASSADOOD

Aan het begin van de eeuw beleefden ze een echte bloei. Zo werden derivaten op basis van een verscheidenheid aan schuldverplichtingen (CDO's), die in 1987 ontstonden, begin jaren 2000 een groot marktsegment. De pakketten waarin deze werden aangeboden, omvatten bedrijfsobligaties, gemeentelijke obligaties en hypotheekobligaties, hoewel het aandeel van deze laatste bijzonder snel groeide.

Het nieuwe aan dit instrument was dat het feitelijk bestond uit fragmenten van een groot aantal schuldverplichtingen, legt Mikhail Bernshtam uit: sommige waren riskanter, andere in veel mindere mate. Maar gemiddeld leek elk van deze obligaties voor beleggers een zeer betrouwbaar liquide instrument, en zelfs met een hoge rating, toegekend door ratingbureaus.

De verspreiding ervan werd ook vergemakkelijkt door het feit dat het aandeel van ‘hoogwaardige’, betrouwbare hypotheekleningen in het land in principe langzaam groeit, wat overeenkomt met het tempo van de algemene groei van de gezinsinkomens. Terwijl de marktvraag naar nieuwe financiële instrumenten alle verwachtingen overtrof, wat uiteraard resulteerde in een afname van hun ‘kwaliteit’.

Eindelijk, tegen de achtergrond van vernieuwd, na “dot com - crisis” 2000-2001, de algehele groei van de Amerikaanse economie, was het aanbod van reguliere bedrijfsobligaties klein. En de vraag van beleggers verschoof steeds meer naar nieuwe financiële instrumenten. Bovendien was het rendement op beleggingen daarin 2 tot 3 procentpunten hoger dan op traditionele obligaties met dezelfde kredietwaardigheid. Hoewel iedereen begreep dat dit verschil slechts de risiconiveaus weerspiegelde.

Bovendien werd in 2000 in de Verenigde Staten een wet aangenomen die, zoals Mikhail Bernshtam opmerkt, in wezen de regulering van de derivatenmarkt afschafte. Met name werd het mogelijk om secundaire of tertiaire obligaties te creëren, waartegen op hun beurt allerlei verzekeringsinstrumenten werden uitgegeven, die de risico's van beleggers leken te minimaliseren. Bovendien werden ze uitgegeven door financiële bedrijven of banken, niet alleen in de VS, maar ook in andere landen van de wereld, die bereidwillig nieuwe items aan elkaar en aan andere marktdeelnemers verkochten.

“Medio 2008 breidde de internationale markt voor deze effecten zich uit tot 630 biljoen dollar, wat tien maal het toenmalige totale volume van de wereldeconomie was”, zegt Mikhail Bernshtam. – Het is hun investeerder-goeroe Warren Buffett en noemde het ooit ‘een financieel massavernietigingswapen’.

Geen enkele zeepbel op de financiële markten barst plotseling. Eerst moet er een soort breuk optreden. In dit geval omvatten de uitingen hiervan enerzijds de daling van de vastgoedprijzen in de Verenigde Staten, die medio 2006 begon. Als gevolg hiervan verschenen er veel recent gekochte huizen of appartementen in het land negatieve nettowaarde. Dat wil zeggen dat hun marktprijs lager bleek te zijn dan het saldo van de hypotheekschuld van de kredietnemers aan de banken.

Aan de andere kant eindigde voor veel kredietnemers de eerste aflossingsvrije periode van betalingen voor woningen die via een hypotheek waren gekocht, toen de rentetarieven minimaal waren en de betalingen op de hoofdlening onvolledig konden zijn. Nu de uitkeringen waren afgelopen, moesten ze het volledige bedrag betalen, wat voor veel gezinnen buiten de mogelijkheden lag.

Eind 2006 begon het aantal van dergelijke gezinnen bijzonder snel te groeien, en de gevolgen lieten niet lang op zich wachten. In februari en maart 2007 gingen ongeveer dertig Amerikaanse financiële bedrijven die zich specialiseerden in leningen voor potentieel “probleemleners” failliet. En begin april de grootste van hen - New Century Financial Corp.. - ging naar de faillissementsrechtbank, wat al een duidelijke manifestatie was van op handen zijnde veranderingen. Een maand eerder werd de beurshandel in aandelen van het bedrijf opgeschort. Onder de crediteuren bevonden zich enkele van de grootste banken in de Verenigde Staten en Groot-Brittannië.
Het tellen duurde eigenlijk maanden.

KRONIEK

Natuurlijk konden economen, slechts een paar jaar na het hoogtepunt van de crisis, de gebeurtenissen van 2007-2008 gemakkelijk in een bepaalde logische keten inbouwen. Maar op het moment dat deze gebeurtenissen plaatsvonden, leek het onderlinge verband ervan, evenals de omvang van de gevolgen, verre van zo duidelijk. Bovendien kregen zowel de financiële autoriteiten als de financiële markt zelf de ene klap na de andere te verwerken. Hier zijn er maar een paar.

Begin maart 2007 heeft de grootste Britse bank - HSBC– kondigt onverwachts aan dat de kosten om de “probleemschulden” van haar Amerikaanse activiteiten vorig jaar te dekken 20% hoger waren dan eerder geschat. De reden was de massale weigering van kredietnemers om leningen van de bank af te lossen vanwege gebrek aan geld.

Begin augustus 2007 heeft de grootste bank van Frankrijk - BNP Paribas- kondigde de virtuele ineenstorting aan van drie van zijn beleggingsfondsen die verbonden zijn met de Amerikaanse hypotheekmarkt. Dergelijk nieuws bracht een liquiditeitstekort op de Europese interbancaire markt aan het licht. Ik probeer het te verminderen Europese Centrale Bank(ECB) injecteert onmiddellijk 95 miljard euro in het systeem, wat de grootste interventie in de markt werd sinds na de terroristische aanslagen in de Verenigde Staten in september 2001.

En dat was nog maar het begin. De daaropvolgende dagen voorzag de ECB de banken nog eens van 109 miljard euro. De centrale banken van de VS, Canada en Japan begonnen hun eigen grootschalige interventies uit te voeren.

Het hielp, maar niet voor lang. Begin september 2007 was de belangrijkste internationale rente op de markt voor interbancaire leningen al de Londense LIBOR– steeg naar het hoogste punt in bijna 10 jaar. En als banken bang zijn om zelfs maar aan elkaar te lenen, neemt het volume van hun leningen aan bedrijven en ondernemingen af, vooral omdat dit onmiddellijk de algehele economische groei beïnvloedt.

De Amerikaanse economie verkeert sinds december 2007 in een recessie. Het duurde uiteindelijk achttien maanden en werd daarmee de langste in de naoorlogse Amerikaanse geschiedenis, en naar analogie werd het opgeroepen "Grote recessie". In Europa veranderde de vertraging van de economische groei eind 2008 in een recessie. En in de eurozone duurde het precies hetzelfde als in de Verenigde Staten: anderhalf jaar.

14 september 2007 Britse bankdeposanten Noordelijke Rots Ze haalden op één dag meer dan £1 miljard van hun rekeningen op – ongeveer 5% van de totale deposito’s, wat de grootste “run” op de banken in het land in meer dan 100 jaar was. En dat ging door totdat de Britse regering aankondigde dat zij al deze deposito's zou garanderen. Zes maanden later, in februari 2008, moest de bank echter alsnog worden genationaliseerd.

Begin december 2007 kondigde de Amerikaanse president George W. Bush een programma aan voor financiële steun aan ongeveer een miljoen Amerikaanse gezinnen die het risico liepen uit hun onlangs gekochte huizen en appartementen te worden gezet, waarvan ze de leningen niet langer konden betalen.

Medio maart 2008 besloten de Amerikaanse financiële autoriteiten de op vier na grootste investeringsbank van het land te redden. Beer Stearns. Hij ontving 30 miljard dollar aan leningen van de centrale bank nadat spaarders en aandeelhouders in slechts drie dagen alle reserves van de bank hadden opgebruikt. En een dag later werd Bear Stearns, met actieve bemiddeling van de financiële autoriteiten, tegen een minimale prijs gekocht door een grotere Amerikaanse investeringsbank - JP Morgan Chase.

Zo werd het tweede grote precedent in tien jaar tijd geschapen, merkt Mikhail Bernshtam op, toen de staat niet een gewone commerciële bank hielp, wiens activiteiten onderworpen zijn aan traditionele regulering, inclusief depositoverzekeringen, maar een niet-bancaire financiële onderneming, de business van wat hogere risico's met zich meebrengt met minimale regelgeving en een gebrek aan beleggingsverzekeringen.

De Amerikaanse minister van Financiën, Henry Paulson, zou vijf jaar later zeggen: “Als de regering de bevoegdheden had die het Congres haar in 2010 had gegeven, zou zij de controle over Lehman Brothers hebben overgenomen in plaats van deze failliet te laten gaan.”

In 1998 ontving een groot hedgefonds overheidssteun Kapitaalbeheer op lange termijn, dat op de rand van faillissement stond, zo bleek, grotendeels als gevolg van grote investeringen in Russische GKO's, waarop Rusland in gebreke bleef. “De gebeurtenis kreeg destijds niet veel betekenis, maar werd in feite het eerste duidelijke signaal aan de financiëlemarktdeelnemers”, vervolgt professor Bernshtam: ze kunnen nu veel meer risico’s nemen, omdat de staat in geval van een crisis duidelijk niet zal laat ze in de steek.”

“Om de economie te redden moesten we echt een van de fundamentele Amerikaanse principes schenden: als je van plan bent risico’s te nemen, wees dan voorbereid op alle gevolgen van het risico”, gaf hij later toe. Neel Kashkari, die leiding gaf aan het eerste post-crisisprogramma in de Verenigde Staten - TARP, waarbinnen de staat voor 700 miljard dollar aan “probleem” activa kocht van banken en financiële bedrijven.

Eindelijk, begin september 2008, kwamen hypotheekagentschappen Fannie Mae en Freddie Mac in de Verenigde Staten onder staatscontrole, en een week later, op 15 september, werd de ineenstorting van de vierde grootste investeringsbank van het land, Lehman Brothers, duidelijk.

Voor veel marktdeelnemers kwam dit einde van de bank als een verrassing: als de autoriteiten slechts zes maanden eerder zouden besluiten de vijfde investeringsbank van het land te redden, zou een nog grotere bank hoogstwaarschijnlijk niet kunnen instorten, en nog meer. Maar deze keer pakte het anders uit. Wanhopig op zoek naar een koper voor Lehman Brothers, hebben de Amerikaanse financiële autoriteiten uiteindelijk verdere deelname eraan opgegeven...

Op dat moment kon blijkbaar niemand zich alle gevolgen van een dergelijke beslissing voorstellen. Zodra de bank aankondigde naar de faillissementsrechtbank te moeten stappen, bleek plotseling dat Lehman Brothers niet alleen voor honderden grote Amerikaanse hedgefondsen een krachtige bron van kortetermijnleningen was, maar bijvoorbeeld ook voor de Hetzelfde hypotheekkantoor Freddie Mac, herinnert Mikhail zich Bernshtam. En dat is nog niet alles.

Het werd meteen duidelijk dat de obligaties uitgegeven door Lehman Brothers zeer actief door Amerikanen werden opgekocht beleggingsfondsen. Dezelfde die in het land een gigantische markt van 3,4 biljoen dollar voor kortetermijnleningen creëerden, waarmee tienduizenden bedrijven uit alle sectoren van de Amerikaanse economie hun werkkapitaal aanvulden, ook voor de huidige, dagelijkse behoeften. Het was toen dat de algemene contouren van de werkelijke omvang van de crisis zichtbaar werden.

Om te beginnen moesten de autoriteiten de volgende dag, 16 september, de redding van de grootste verzekeringsmaatschappij van het land aankondigen. Amerikaanse internationale groep, dat ook enorme verliezen leed in verband met transacties op de derivatenmarkt.

“Vooral zij bood haar klanten risicovolle transacties aan met een onderlinge verzekering tegen wanbetaling”, merkte een onderzoeksmedewerker twee jaar later op in een interview met RS. Centrum voor Amerikaanse vooruitgang in Washington Patrick Garofalo. “En zo bleek dat ze niet eens genoeg geld zou hebben als ze ineens echt moest betalen.”

Maar AIG heeft verzekeringspolissen voor duizenden bedrijven en tientallen miljoenen Amerikanen voor vele honderden miljarden dollars. En om deze te behouden geven de autoriteiten het bedrijf in totaal 182 miljard dollar, nadat ze de rechten op 80% van de aandelen als gedeeltelijke compensatie hebben ontvangen.

De volgende dag, 17 september, haalden aandeelhouders van Amerikaanse beleggingsfondsen er in één keer 169 miljard dollar uit. Amerika heeft sinds de Grote Depressie van de jaren dertig van de vorige eeuw niet meer zo'n ‘aanval’ op financiële bedrijven gezien.

Bovendien, legt Mikhail Bernshtam uit, stopten deze bedrijven plotseling met het lenen van geld aan elkaar, uit angst voor massafaillissementen: “Als gevolg daarvan bevroor de hele Amerikaanse kredietmarkt en dreigde het hele financiële systeem van het land in te storten.”

De financiële autoriteiten hebben moeilijke keuzes moeten maken, vervolgt hoogleraar Bernstam. Ofwel moeten we, net als tijdens de Grote Depressie, financiële instellingen voor een tijdje helemaal sluiten, waardoor alle pogingen van deposanten of crediteuren om hun geld van hen af ​​te krijgen worden geblokkeerd, ofwel de staatsgaranties voor deposito's bij commerciële banken en deposito's bij andere financiële instellingen verlengen.

“Wij kozen voor het tweede. Op 19 september kondigde het Amerikaanse ministerie van Financiën aan dat het de beleggingen van beleggers in beleggingsfondsen volledig zou garanderen, wat er ook zou gebeuren. Pas daarna begon het Amerikaanse financiële systeem te herleven.”

We begrepen dat de ineenstorting van Lehman Brothers op een ramp zou kunnen uitlopen, dus probeerden we het te verkopen, maar zonder succes vertelde het hoofd van het Federal Reserve System de Crisis Investigation Commission een jaar later Ben Bernanke.

En vervolgens geeft de Amerikaanse minister van Financiën, Henry Paulson, in een interview met The Wall Street Journal aan de vooravond van de vijfde verjaardag van de crisis toe: als de regering al de bevoegdheden had gehad die het Congres haar in 2010 had gegeven, zou ze er de voorkeur aan hebben gegeven controle over de Lehman Brothers-bank in plaats van deze bank failliet te laten gaan. “Het is misschien tegen de regels, maar uiteindelijk zou het beter zijn.”

In 2008 ging hij failliet.

Lehman Brothers Holdings, Inc.
Type	Openbaar bedrijf
Uitwisselingslijst	NYSE: L.E.H.
Baseren
Afgeschaft
Reden voor afschaffing	faillissement, activa in Noord-Amerika gekocht door Barclays, activa in Europa, het Midden-Oosten en Azië-Pacific gekocht door Nomura Holdings
Opvolger	Tenaya hoofdstad[D]
Oprichters	Hendrik Lehman, Emmanuel Leman[D] En Meijer Lehman[D]
Locatie	VS: New York
Industrie	Financiële diensten
Producten	Investeringsbankieren Vermogensbeheer
Afzet	$ 46,709 miljard (2006)
Netto winst	$ 4,00 miljard (2006)
Aantal medewerkers	28.556 mensen ()
30 november	Dochterondernemingen[D]
Trilantic Capital Partners	Website
www.lehman.com (Engels)

Mediabestanden op Wikimedia Commons

In 1844 emigreerde de 23-jarige Henry Lehman, de zoon van een joodse veehandelaar, vanuit Rimpar, Beieren, naar de Verenigde Staten. Hij vestigde zich in Montgomery, Alabama, waar hij een winkel voor droge goederen en droge goederen opende, "G. Lehman.” In 1847, na de komst van zijn broer Emanuel Lehman, werd de firma G. Lehman en broer." Met de komst van zijn jongere broer Mayer Lehman in 1850 veranderde het bedrijf zijn naam opnieuw en werd het Lehman Brothers.

Tijdens de jaren 1850 was katoen een van de belangrijkste gewassen in de Verenigde Staten. Voortbouwend op de hoge marktwaarde van katoen, begonnen de drie broers regelmatig ruwe katoen van klanten te accepteren als betaling voor goederen, wat resulteerde in de start van een tweede bedrijf, katoen. Binnen een paar jaar werd dit bedrijf het belangrijkste onderdeel van hun activiteiten. Na Henry's dood door gele koorts in 1855 bleven de overgebleven broers zich concentreren op hun goederenhandel/makelaardij.

De Lehmans waren in de jaren vijftig van de negentiende eeuw ook betrokken bij de Atlantische slavenhandel.

In 1858 was het centrum van de katoenhandel verschoven van het zuiden naar New York, waar fabrieken en commissiehuizen werden gevestigd. Lehman opende zijn eerste filiaal aan Liberty Street 119, en Emanuel, 32, verhuisde daarheen om het kantoor te leiden. In 1862, geconfronteerd met moeilijkheden als gevolg van de burgeroorlog, fuseerde het bedrijf met een katoenhandelaar genaamd John Durr om Lehman, Durr & Co te vormen. Na de oorlog hielp het bedrijf bij de financiering van de wederopbouw van Alabama. Het hoofdkantoor van het bedrijf verhuisde uiteindelijk naar New York City, waar het in 1870 hielp bij de oprichting van de New York Cotton Exchange. Emanuel zat tot 1884 in de raad van gouverneurs. Het bedrijf concentreerde zich ook op de opkomende markt voor spoorwegobligaties en begaf zich in de financiële adviesbranche.

Lehman werd al in 1883 lid van de Coffee Exchange en uiteindelijk van de New York Stock Exchange in 1887. In 1899 tekende hij zijn eerste openbare aanbieding van preferente en gewone aandelen van de International Steam Pumping Company.

Het faillissement van de investeringsbank Lehman Brothers in september 2008 markeerde het begin van de meest acute fase van de mondiale financiële crisis. Een van de voormalige vice-presidenten van de bank Lawrence MacDonald met Patrick Robinson schreef een boek, ‘The Colossal Collapse of Common Sense’, waarin hij vertelde hoe fouten zich in de loop der jaren opstapelden en tot de dood van Lehman leidden. Forbes publiceert een tijdschriftversie van een van de hoofdstukken boeken uitgegeven door Alpina Business Books.

...Het laatste redmiddel bleef bestaan: Lehman Brothers volledig aan een grote bank verkopen. Maar er was één obstakel: Dick Fuld bleef de CEO van Lehman, en het was mogelijk om in bijna alles over zijn hoofd heen te handelen, behalve de kwestie van de verkoop van het bedrijf. De Koreaanse Ontwikkelingsbank (KDB) bood drie keer aan om Lehman te kopen, het laatste bod bedroeg $6,4 per aandeel, dat wil zeggen $4,4 miljard voor het hele bedrijf. Fuld verwierp het; hij stemde ermee in om slechts voor $ 17,4 per aandeel te verkopen. De onderhandelingen liepen vast. En aangezien minister van Financiën Hank Paulson zeer sceptisch stond tegenover Fuld, zou je kunnen aannemen dat Lehman aan zijn lot werd overgelaten.

Door het verdwijnen van de Koreaanse koper daalden de Lehman-aandelen onder de $10. Duizenden werknemers, houders van beperkte aandelen uitgegeven als bonus, keken hulpeloos toe hoe hun spaargeld slinkte.

Maandag 1 september was de Dag van de Arbeid, en het weekend daarop gingen de twee grootste hypotheekbanken ter wereld, Fannie Mae en Freddie Mac, bijna failliet (Paulson en voorzitter van de Federal Reserve Ben Bernanke waren groen van afgrijzen), en op zondag 7 september Paulson nationaliseerde ze. Het management werd ontslagen, 80% van de aandelen ging naar de staat en de overheid garandeerde elk bedrijf $100 miljard – indien nodig. Het was een schok voor de hele economie van het land.

De slagen regenden de een na de ander. Op dinsdag 9 september eiste een van de hoofden van de investment banking-afdeling van JPMorgan Chase, Stephen Black, in een gesprek met Fuld en Lehman CFO Jan Lowit aanvullend onderpand ter waarde van $ 5 miljard, en hij wilde dit in contanten ontvangen. Anders zou de kredietlijn voor Lehman zijn gesloten. En dan, al op 10 september, zouden de rekeningen van Lehman bevroren zijn, wat betekent dat er geen geld zou zijn geweest voor de dagelijkse uitgaven – salarissen, energierekeningen, enz. Lehman had lange tijd geen toegang tot de wisselmarkt en tot de nachtelijke repo’s.

De CEO van JPMorgan Chase was de 52-jarige Jamie Dimon, de zoon van een Griekse immigrant, afgestudeerd aan Harvard en een van 's werelds grootste financiers, de oprichter van Citigroup en de voormalige CEO van BankOne. Volgens de Wall Street-legende belde hij in oktober 2006 vanuit de Rwandese jungle, waar hij op zoek was naar een locatie voor een koffieplantage, en beval hij de onmiddellijke liquidatie van alle risicovolle hypotheken, “omdat dit spul verloren zou kunnen gaan.”

Dimons gedachten waren al weken bezig met de vooruitzichten van Lehman, en zijn sonar piepte onophoudelijk, als een mijndetector die op een begraven tank stuit. In juli eiste de risicobeheerafdeling van Dimon dat Lehman Brothers aanvullende onderpanden voor de leningen verstrekte. De $5 miljard aan onderpand kwam pas in augustus binnen, in de vorm van gestructureerde effecten die JPMorgan Chase op veel minder dan $5 miljard waardeerde. Lehman bleef maar zeggen dat het op het punt stond meer kapitaal aan te trekken, en Dimon geloofde dat misschien wel.

Op 4 september werd duidelijk dat Lehman het geld niet had gevonden, en JPMorgan Chase vroeg opnieuw om 5 miljard dollar toe te wijzen, maar alleen in geld, omdat de eerste tranche van de effecten al in waarde was gedaald en niet meer dan een miljard waard was. Er zijn geen gelden ontvangen. Dus toen de bank van Dimon op 9 september opnieuw vijf miljard dollar eiste, kwam dat voor Lehman niet als een verrassing. Fuld bood aan om $ 3 miljard te verstrekken, wat zijn schuldeisers verder verontrustte. Dimon hoorde toen dat Lehman de volgende dag verliezen zou aankondigen en dat Fuld zelf gastheer zou zijn van de telefonische vergadering. Dit nieuws verspreidde zich onmiddellijk over Wall Street. Sommigen waren van mening dat een preventieve kwartaalaankondiging van verliezen de situatie onschadelijk zou maken en, in combinatie met beloften van miljarden aan toekomstige winsten, het bedrijf uit de problemen zou halen. Maar Daimon was doodsbang. Hij nam een ​​collega van Citigroup ter ondersteuning en vroeg om een ​​spoedvergadering met Lehman-bestuurslid Mike Gelband, die verantwoordelijk was voor de kapitaalmarkten. Ze probeerden Mike ervan te overtuigen dat het niet nodig was om verliezen vooraf aan te kondigen, omdat dit zonder extra kapitaal de markt alleen maar onnodig zou alarmeren.

Vertegenwoordigers van Lehman maakten bezwaar dat Fuld van plan was de divisie beleggingsbeheer van Neuberger Berman te verkopen en er $ 8 miljard voor te krijgen. De mensen van Dimon antwoordden dat niemand meer dan $ 3 miljard voor Berman zou geven, en dat Lehman minstens $ 4 miljard nodig had.

De volgende ochtend, precies om zeven uur 's ochtends, kwamen 80 Lehman-patriotten bijeen in een vergaderruimte op de vierde verdieping om de toekomst van het bedrijf te bespreken. De toespraak van Richard Fuld om het fortuin van Lehman te verbeteren zou nog uren duren. Het publiek luisterde aandachtig naar directeur Tom Humphrey en het nieuwe hoofd van de afdeling Vastrentende waarden Eric Felder toen zij een reddingsplan schetsten, gebaseerd op het creëren van een structuur waarin we onze noodlijdende commerciële vastgoedportefeuille zouden dumpen. Ze zeggen dat wanneer Lehman zijn ruïneuze commerciële vastgoedverplichtingen aan een nieuw bedrijf overdraagt, deze deze met een pennenstreek van de balans zal verwijderen, en dat de aandelen van de bank dan weer zullen stijgen naar $20.

Er heerste een ernstige stilte in de zaal. Plotseling klonk er een stem vol woede en irritatie in haar. In het midden van de zaal stond Mo Grimey, hoofd van de handel in opkomende markten, die toezicht hield op meer dan 150 mensen, op en schreeuwde bijna.

“Dus hoe? - Moe blafte. - Alleen deze onzin? Wat hebben deze idioten in het bestuur de afgelopen twee maanden gedaan? Wat, vraag ik je? Houd mij niet voor de gek. Als we niets anders hebben, zijn we genaaid.”

In de zaal begon een complete chaos: geschreeuw, handgezwaai, boze gezichten. Maar het meest woeste was Mo’s gezicht, en hij schreeuwde en spande zich in. ‘We hebben zojuist verdomme een dollar van de rechterzak naar de linkerzak verplaatst,’ schreeuwde hij. - Maar de schulden bleven zoals ze waren, en voordat we met onze ogen kunnen knipperen, zijn we in de put verdwenen. Wat is dit voor onzin? De markt zal onmiddellijk begrijpen wat wat is.”

Het punt was dat het mogelijk was om commercieel onroerend goed niet eerder dan in januari, dat wil zeggen binnen vier maanden, van de balans te verwijderen, en Lehman had binnen drie dagen een koper nodig voor het hele bedrijf. Dat is wat Moe ertoe aanzette: het kon niet werken.

Terwijl verbijsterde deelnemers aan de conference call het nieuws verteerden dat de bank in het derde kwartaal 3,9 miljard dollar had verloren, nam Dick Fuld het woord om te praten over hoe de situatie gekeerd kon worden.

Hij sprak zelfverzekerd, maar zonder enige pretentie. De bereidheid om te handelen was duidelijk, maar Fulds gedrag ontbeerde de vechtlust die de oude vechter ooit had onderscheiden. Hij kondigde een “drastische vermindering van onze commerciële en residentiële vastgoedactiva aan.” Over ‘significante risicoreductie’. En over “het versterken van gebieden die verband houden met de dienstverlening aan klanten.” “Dit”, aldus Fuld, “zal het bedrijf in staat stellen de winstgevendheid te herstellen en ons vermogen te versterken om rendement te genereren uit activa die evenredig zijn aan het risico.” Hij wijt de onrust onder Lehmans klanten, partners en medewerkers aan overijverige toezichthouders.

De onderhandelingen om extra kapitaal aan te trekken hebben de laatste fase bereikt en het dividend is verlaagd tot $0,05 per aandeel, zei Fuld, waarbij hij slechts terloops opmerkte dat Lehman $660 miljard aan schulden heeft. Wat in de hoofden van Fulds luisteraars blijft hangen, is de bewering dat de waarde van de gigantische vastgoedportefeuille van Lehman heeft slechts licht geleden. De managementkringen van het bedrijf waren van mening dat dit niet kon gebeuren, en Dimon geloofde het niet. De belangrijkste schuldeiser van Lehman had er nu verre van vertrouwen in dat Fuld zou overleven.

Terwijl Fuld aan het woord was, daalden onze aandelen op de New York Stock Exchange naar het laagste punt in tien jaar van slechts $ 7 per aandeel. De toespraak van Fuld hielp niet, en het bericht dat de bank in zes maanden 6,7 miljard dollar had verloren was zo deprimerend dat de schade van Fulds openhartigheid duidelijk werd.

De volgende dag, donderdag 11 september, ontdekte JPMorgan Chase dat Lehman niet de vereiste $ 5 miljard aan onderpand had verstrekt. Dimon, die zes maanden eerder, op verzoek van de Fed, een financiële noodinjectie organiseerde aan de investeringsbank Bear Stearns. gaf Lehman opdracht zijn kredietlijnen stop te zetten. Maar Fuld, die alle middelen tot zijn beschikking had, waaronder het terugtrekken van 2 miljard dollar uit het Londense kantoor, slaagde er eind vrijdag in om het vereiste bedrag te verzamelen - deze keer was 8 miljard dollar nodig.

Terwijl Fuld bezig was met het zoeken naar beschikbare fondsen, bereidden verschillende directeuren een fusie met Bank of America voor. Maar er kwam niets van terecht. Waar BofA echt van droomde was Merrill Lynch, dat meer schulden had dan Lehman, maar ook 16.000 retailmakelaars had met 3 miljoen retailmakelaarsrekeningen. Vooral de rekeningen van gepensioneerden, wier totale bezittingen meer dan een biljoen dollar bedroegen, waren winstgevend. Als gevolg hiervan verliet Bank of America de deal, daarbij verwijzend naar het feit dat zij niet op federale hulp kon rekenen.

Drie minuten nadat het nieuws over het mislukken van de deal met de Bank of America het kantoor van Lehman bereikte, maakte een geest van rebellie zich meester van de bank en eisten honderden mensen het onmiddellijke ontslag van Fuld. De dertig meter hoge zuidmuur op de derde verdieping werd omgetoverd tot een gigantisch mededelingenbord dat Fuld en al degenen die verantwoordelijk waren voor de dood van de grote bank belachelijk maakte en beledigde. Er was een enorme foto van Dick en ex-Lehman-president Joe Gregory in smoking, schouder aan schouder, met het onderschrift 'Dumb and Dumber'. Hank Paulson werd op het hoofd van Dick Fuld getekend en het onderschrift luidde: "We hebben een volledige overeenstemming bereikt met het ministerie van Financiën."

Er was nog één laatste kans: de Britse bank Barclays. Hij gedroeg zich echter als een gewetenloze vent: hij wilde alles betrouwbaar krijgen, maar weigerde voor 50 miljard dollar aan dubieuze activa.

Het was al bekend dat Bank of America het spel had verlaten, en het ministerie van Financiën zou ons niet helpen. Journalisten begonnen om ons heen te zwermen, als haaien rond een zinkend schip. Voor het Lehman-gebouw aan Seventh Avenue stonden televisieploegen gestationeerd met schijnwerpers, camera's en microfoons, verslaggevers die op jacht waren naar interviews en fotografen die graag iemand in tranen of sprakeloos wilden vastleggen.

Het werd een levendige avond en tegen één uur in de ochtend had ik honderd mensen kunnen spreken. Zelfs de batterij van de mobiele telefoon was leeg. Zaterdagochtend gingen twee directeuren van Lehman, Alex Kirk en Bart McDale, vergezeld van Jim Seery, algemeen adviseur van Lehman, naar het kantoor van de Fed in New York. Kort voor de middag belde Christina Daley, die bij Lehman verantwoordelijk was voor het analyseren van noodlijdende obligaties: ‘Het is allemaal voorbij. Ze vragen faillissement aan."

Ondertussen waren de onderhandelaars van Lehman nog steeds aan het vechten in het betonnen fort van de Federal Reserve aan Liberty Street. Maar Hank Paulson heeft blijkbaar al lang geleden besloten Lehman op te geven. Hij was creatief geweest om Bear Stearns te redden, maar hij was niet bereid Bank of America te helpen, die Lehman probeerde over te nemen, en nu ging hij Barclays niet meer helpen. De Britten leken nog steeds een stukje van Lehman te willen, en zaterdagochtend bleven ze volhouden dat een deal mogelijk zou zijn als ze maar goedkeuring konden krijgen van de Financial Services Authority, de Britse waakhond.

Fuld belde Paulson elke paar uur. De minister van Financiën, die vond dat Lehman zichzelf in de problemen had gebracht en daarom het toneel moest verlaten, vond Fuld persoonlijk onaangenaam, maar Paulson bleef bezorgd dat de ineenstorting een opmaat zou kunnen zijn voor een mondiale bankencrisis. Hank nam John Thain, zijn oude vriend en collega bij Goldman Sachs en nu CEO van Merrill, terzijde en gaf hem een ​​flink pak slaag. Vervolgens belde Thain Ken Lewis, CEO van Bank of America, en stelde een bijeenkomst voor. Het leek erop dat iedereen onbewust hetzelfde scenario speelde als een paar maanden eerder, toen BofA Countrywide redde, en nu hij, die de belangen van iemand anders diende, Merrill naar het altaar leidde.

Dit verbeterde de positie van Lehman niet. Lehman-onderhandelaars waren overal aanwezig en bespraken de situatie met bankiers en advocaten. Zelfs Mark Walsh, die verantwoordelijk was voor de commerciële vastgoedportefeuille bij Lehman, werd ingeschakeld om Barclays te helpen deze meest onbetaalbare portefeuille van het land te evalueren. Medewerkers van Barclays ondervroegen Bart en Alex met passie. Een van de belangrijkste conclusies was deze: “Lehman was volkomen krankzinnig in het waarderen van zijn bezittingen – wat dacht hij wel, die Fuld van jou? Wat een stel jongens, hij en Gregory.

Halverwege zaterdag had Barclays besloten dat het commerciële vastgoed van Lehman het laatste was wat ze wilden. Nu kon Fuld slechts elke vijf minuten naar het huis van Lewis bellen, wat zijn familie gek maakte. Als het niet de langste dag in de geschiedenis van Lehman was, was het zeker de langste dag in het leven van Ken en Donna Lewis.

Zaterdagavond sprak CNBC al openlijk over de dood van Lehman. Zondagochtend waren de straten rond het hoofdkantoor van Lehman vol met verslaggevers en televisieploegen. De politie zette het trottoir af om doorgang te bieden aan honderden bankmedewerkers die naar het kantoor stroomden. Ik zag hoe mijn getalenteerde en hardwerkende collega's een voor een de deuren uitkwamen met dozen en tassen in hun handen.

Ik zag Jeremiah Stafford omringd door verslaggevers. Een van de sterkste en snelste handelaars op Wall Street, die voorbestemd was voor de hoogste posities ter wereld, stond nu tussen de journalisten met een rode baseballpet op en een doos met persoonlijke bezittingen onder zijn arm. Zelfs aan de overkant van de weg kon je hem zien terwijl hij zijn tranen inhield en aan de verslaggever uitlegde dat iedereen zo'n einde verwachtte, en natuurlijk voelden hij en zijn collega's zich schuldig over wat er gebeurde. Toen hij vertrok, zei hij: "Het was een grote eer om hier te werken."

Mensen bleven komen en gaan, gedreven door de angst dat als Lehman failliet zou gaan, de autoriteiten het gebouw in beslag zouden nemen en de ingang zouden blokkeren. Maar de formele faillissementsprocedure was nog niet begonnen, en hoewel sommigen nog steeds op een gunstig resultaat hoopten, begrepen de meesten dat het allemaal voorbij was. Waarom zouden anders honderden journalisten de ingang van 745 Seventh Avenue bezetten?

Niemand wist en kon natuurlijk niet weten dat er vanochtend rond 9.30 uur in een van de met houten lambrisering uitgeruste conferentiezalen van het gebouw van de Federal Reserve een laatste sprankje hoop opflakkerde. Paulson en Timothy Geithner, het hoofd van de Federal Reserve Bank van New York, verzamelden de hoofden van toonaangevende banken en haalden hen over om een ​​transactie te financieren om commercieel onroerend goed op de balans van Lehman te verwerven voor $ 40 miljard. Dit was precies wat de mensen bij Barclays deden van gedroomd, zodat de deal weer mogelijk werd.

Bart en Alex waren, net als iedereen, al sinds zes uur 's ochtends in het Fed-gebouw. Mike Gelband zat in het kantoor van Simpson, Thatcher en Bartlett, de juridisch adviseur van Lehman, en besprak juridische en financiële auditkwesties. Rond tien uur vertelde Bart aan Mike dat Barclays een acceptabel bod aan de firma deed.

Mike slaakte een zucht van verlichting. Maar na twintig minuten werd alles weer onzeker. Er kwam een ​​nieuwe brief van Bart: er was een probleem. Om precies te zijn: twee. Ten eerste weigerde de Britse Financial Services Authority de deal goed te keuren, omdat zij de Britse financiën niet met Amerikaanse moeilijkheden wilde belasten. Paulson probeerde persoonlijk Londen te overtuigen, maar het mocht niet baten. Iemand suggereerde dat de Britten het ermee eens zouden zijn als het Amerikaanse ministerie van Financiën een deel van het risico op zich zou nemen, maar Paulson zei nee.

Een nog urgenter probleem was de goedkeuring van de aandeelhouders van Barclays. Hank kon op geen enkele manier toestaan ​​dat de Britse aandeelhouders de garanties van het Amerikaanse ministerie van Financiën afwezen. Het was noodzakelijk om dit allemaal aan het eind van de dag eens te worden. De bank had immers niet het geld om maandag met haar werk te beginnen - ze had leningen nodig, en Dimon was er niet mee akkoord om door te gaan met lenen aan Lehman. De meest invloedrijke bankiers in de Verenigde Staten stonden stil vanwege twee onoplosbare problemen, terwijl Barclays zich terugtrok.

Zaterdagavond had ik een lang gesprek met kredietderivatenanalist Pete Hammack. Hij kwam zoals altijd tot de logische conclusie dat Paulson Lehman Brothers hoe dan ook zou moeten redden. Anders zal de financiële wereld met een echte ramp te maken krijgen. ‘Het komt allemaal neer op credit default swaps,’ redeneerde Pete. - Ze worden uitgegeven voor 72 biljoen dollar, en zeventien banken bezitten ze, en alleen Lehman heeft er 7 biljoen dollar van. Lehman is een van de prime brokers. Wat zal er met de rest gebeuren als Hank ons ​​laat verdrinken? Armageddon, niet minder." Maar dat is niet alles. ‘Als honderd hedgefondsen beleggingsrekeningen hebben bij Lehman Brothers,’ vervolgde hij, ‘en ze hebben daar elk $500 miljoen op staan, zal er een uitverkoop van aandelen van $50 miljard plaatsvinden. En zo’n uitverkoop zal een tsunami veroorzaken. En wat nog erger is, is dat al deze hedgefondsen opereren met een hefboomwerking van vijf tot tien keer. Dit betekent dat er een uitverkoop van aandelen, obligaties, derivaten en al het andere ter waarde van $500 miljard zal moeten plaatsvinden. Het zal een mega-tsunami zijn. Hank heeft simpelweg geen keus: hij moet een ramp voorkomen." Geen enkele moderne markt heeft ooit een uitverkoop van deze omvang meegemaakt.

Managing Director Larry McCarthy en ik deelden de mening van Pete niet. 'We zijn genaaid,' zei Larry met kenmerkend cynisme, 'omdat Hank en zijn mensen de boeken hebben gezien.' Persoonlijk dacht ik dat Paulson van plan was te vechten ter verdediging van het kapitalisme en de markten het werk te laten doen. Het enige probleem was dat niemand het zou overleven.

Zondag rond 20.00 uur kwamen de Lehman-onderhandelaars terug uit het Fed-gebouw en gingen naar de 31e verdieping. Bart McDale liep regelrecht het overvolle kantoor van Fuld binnen en kondigde aan dat er geen reddingsoperatie zou plaatsvinden, dat alles voorbij was en dat Lehman Brothers opdracht kreeg een faillissementsprocedure te starten.

Onze CEO was stomverbaasd. Het land werd geconfronteerd met een faillissement van $660 miljard, het grootste in de wereldgeschiedenis. Hoewel iedereen bijna in het reine was gekomen met het feit dat het de federale autoriteiten niet kon schelen of Lehman stierf of overleefde, werd besloten nog een poging te wagen: rechtstreeks bellen met Geithner, het hoofd van de Federal Reserve Bank van New York.

Fulds juridisch adviseur, Tom Russo, draaide het nummer terwijl vijftien bestuursleden zwijgend toekeken. Het was 20.20 uur. Geithner zelf werd niet gevonden, maar zijn plaatsvervanger werd gevonden. Het meest dramatische faillissement in de Amerikaanse financiële geschiedenis dreigde, en niemand kon Geithner vinden. Ze belden hem en lieten berichten achter op antwoordapparaten.

Maar Tom leek ondergronds te zijn gegaan. Misschien was het een ongeluk, maar het was onmogelijk om de sombere gedachte van zich af te schudden dat alles zo gepland was.

Toen besloten ze de laatste kaart te spelen. Een delicate beslissing, maar er was geen andere keus. Een van de bestuursleden was investeringsbankier George Walker IV, afgestudeerd aan de Ivy League en afgestudeerd aan de Wharton School of Business. Hij was de vijfde neef van de Amerikaanse president George W. Bush; ze deelden een gemeenschappelijke betovergrootvader. De negenendertigjarige Walker begreep net zo goed als ieder ander de ernst van de situatie en de vooruitzichten: de ineenstorting van zijn carrière, het verlies van zijn persoonlijke fortuin. Het was aan hem dat Gelband vroeg om de president te bellen en het familielid tussenbeide te laten komen.

De gedachte om het Witte Huis te bellen deed Walker hevig zweten.

‘Ik weet niet zeker of dat juist is,’ zei hij.

Maar Gelband had niets te verliezen. Hij nam George apart en zei eerlijk gezegd dat als hij niet belde, ‘de wereldmarkten zouden instorten’.

George werd bleek.

‘Ik beveel je niet,’ drong Mike aan. - Ik heb het recht niet om dit te doen. Ik zit op mijn knieën voor jou, George. Bel hem alsjeblieft, ik smeek je. Dit is onze laatste kans.

Mike wordt vergezeld door Eric Felder, hoofd van Fixed Income:

Er wacht ons een wereldwijde catastrofe, George. Ze begrijpen niet wat ze doen. Ik steun Mike, ik smeek je.

Een verdwaasde Walker liep door de kamer, keek naar Dick Fuld, die aan de telefoon was, ging toen naar de bibliotheek en draaide het nummer van de president van de Verenigde Staten. Mike hoorde hem vragen om verbinding te maken met het appartement van de president. Het was duidelijk dat de telefoniste een familielid probeerde te bereiken, maar iets lukte gewoon niet en uiteindelijk zei de telefoon:

Het spijt me, meneer Walker. De president kan momenteel de telefoon niet beantwoorden.

Walker deed alles wat hij kon. En nu verzamelde iedereen zich voor de laatste keer rond de tafel van Dick Fuld. De beroemde advocaat Harvey Miller was samen met collega's van Weil Gotshal al gearriveerd en bereidde de nodige faillissementsdocumenten voor. Om ongeveer twee uur in de ochtend was de faillissementsaanvraag afgerond. Dus op maandag 15 september 2008 stierf de 158-jarige investeringsbankier. Het was het grootste faillissement in de geschiedenis van de mensheid.

In de Amerikaanse geschiedenis zijn er veel financiële crises en ineenstortingen van grote financiële bedrijven geweest die een impact hebben gehad op de economie van dit land. Een van de nieuwste en belangrijkste daarvan is de bank, die voorheen werd beschouwd als een van de wereldleiders op het gebied van investeringen en op dit gebied in de Verenigde Staten de vierde plaats bezet. Het verhaal van zijn succes en faillissement zal hieronder in meer detail worden besproken.

Baseren

In 1844 emigreerde Heinrich Lehmann vanuit Duitsland naar de Verenigde Staten. Hier, in een klein stadje, opende hij een winkel waar hij boodschappen verkocht. Zijn klanten waren voornamelijk lokale katoenhandelaren. Het ging erg goed, dus in de nabije toekomst spaarde de jonge ondernemer genoeg geld om zijn twee jongere broers te helpen bij hem in te trekken. Ze hielpen hem met zaken, en hun onderneming was al gebeld. Vaak was het voor klanten winstgevend om hen met eindproducten te betalen. Tegelijkertijd onderschatten de broers, toen ze katoen ontvingen, de waarde ervan en verkochten ze het later tegen marktprijzen, waardoor ze tweemaal geld verdienden met hetzelfde product. In 1855 stierf Heinrich Lehmann, waarna zijn broer Emanuel het bedrijf begon te leiden, die drie jaar later een filiaal opende in New York. Tijdens de burgeroorlog hielp het bedrijf actief de zuidelijke staten. Na de voltooiing hielpen de gevestigde zakenrelaties de broers bij het organiseren van de uitgifte van obligaties voor de staat Alabama.

Goederenuitwisseling

In 1870 werd de New York Cotton Exchange opgericht. Lehman Brothers nam rechtstreeks deel aan de oprichting ervan. Het verhaal van een zakenbank die fantastische winsten maakte, begon rond deze tijd. Het interessegebied van de onderneming omvatte destijds niet alleen katoen, maar ook andere winstgevende producten, bijvoorbeeld olie en koffie. Het bedrijf investeerde ook in effecten van bedrijven die net begonnen waren. Opgemerkt moet worden dat velen van hen nog steeds bestaan.

Succes

In 1906 stond het bedrijf onder leiding van Philip Lehman, onder wie meer dan één uitgifte werd georganiseerd voor de grootste bedrijven die consumptiegoederen verhandelden. Zijn zoon Robert werd in 1925 de laatste vertegenwoordiger van de dynastie aan het hoofd van de instelling. De opleiding die hij aan de Yale University ontving, samen met de juiste prioriteiten, hielpen hem niet alleen Lehman Brothers te redden van de crisis tijdens de depressie, maar maakten het ook tot een van de grootste financiële instellingen van het land. Vanaf begin jaren twintig van de vorige eeuw investeerde de bank in de luchtvaartindustrie, radio, filmindustrie en winkelketens. Onder leiding van Robert Lehman bereikte het bedrijf het hoogste niveau van zijn ontwikkeling en werd het een van de meest invloedrijke in de Verenigde Staten.

Voorwaarden voor de crisis

In 1969 stierf Robert Lehman. Vanaf dat moment brak er een machtsstrijd uit. In 1975 werd de bank de vierde financiële investeringsinstelling in het land. Desondanks stopten veel bankiers begin jaren tachtig van de twintigste eeuw. Feit is dat ze niets konden doen aan de ruilspelers die eenzijdig hun premies verhoogden. In 1984 profiteerde American Express van de situatie binnen de bank en maakte deze onderdeel van een van haar dochterondernemingen. Tien jaar later veranderde het bedrijf zijn beleid en lanceerde het proces van openbare verkoop van aandelen. Zo werd de bank opnieuw onafhankelijk en groeide haar kapitalisatie tot aan het faillissement.

Instorten

Begin 2007 begonnen geruchten de ronde te doen over de problemen van de instelling. Zijn makelaars begonnen willekeurige over-the-counter-contracten uit te geven, waarbij ze aanboden toekomstige rente aan iedereen uit te kopen. Het was een zeer riskant spel. Het was volkomen gerechtvaardigd terwijl de hypotheekmarkt floreerde. Zodra de situatie echter veranderde, begonnen contracteigenaren hun eisen te stellen. De bank beschikte niet over geld of zekerheden om aan haar verplichtingen te voldoen. Als gevolg hiervan maakte het bedrijf aan het einde van de eerste helft van 2008 een verlies bekend van $2,8 miljard. Bovendien dienden schuldeisers vorderingen tot terugvordering in ter waarde van in totaal $830 miljard. Voorstellen om de situatie op te lossen door middel van nationalisatie vonden geen steun bij de regering. Ambtenaren lieten dus zien dat de staat niet van plan is te boeten voor de fouten van topmanagers.

Op 15 september 2008 heeft de directie van de bank een verzoek tot faillissement ingediend bij de rechtbank. De liquide activa van de financiële instelling in de VS, Europa en het Oosten werden gekocht door Barclays en Nomura Holdings.

Lehman Brothers bank gespecialiseerd in investeringen. Op dit gebied was hij een van de wereldleiders.

De ondernemende Duitse emigranten, de gebroeders Lehmann: Henry, Emmanuel en Mayer, waren echter niet van plan zich met het bankwezen bezig te houden.

Hun bedrijf (in wezen een grote winkel, magazijn) handelde in landbouwproducten, voornamelijk katoen.

Bovendien beschikte de bevolking over weinig contant geld, waardoor ze vaak moesten ruilen in natura. En aangezien de omzet zeer aanzienlijk was, begon het bedrijf op een beurs te lijken.

De burgeroorlog dwong de broers het verliezende zuiden te verlaten en succes te zoeken in New York.

En hier probeerden ze het uitgehongerde zuiden te helpen: ze organiseerden de eerste publieke fondsenwerving voor de ontwikkeling van de regio: ze zorgden voor de uitgifte van Alabama-obligaties. Het was 1867, wat algemeen wordt beschouwd als de oprichtingsdatum van de investeringsbank Lehman Brothers. Later bleef Lehman Brothers echter katoen verhandelen, waarbij ze gebruik maakten van hun oude connecties in het zuiden en nieuwe invloed die in het noorden opdook.

NB: uit de geschiedenis van deze familie blijkt dat ze niet alleen om hun eigen verrijking gaven, maar ook op verschillende voor het land moeilijke momenten probeerden de samenleving te helpen (zij het niet zonder hun eigen voordeel).

De gebroeders Lehman hadden een natuurlijk instinct voor winstgevende projecten; ze voerden succesvolle transacties uit op de koffie- en oliemarkten en financierden de uitgifte van effecten van startende bedrijven, wat hen aanzienlijke winsten opleverde.

De bank investeerde geld in projecten die anderen weigerden, en kwam vrijwel altijd als winnaar uit de bus. Bedrijven als Woolworth, Macy's en Sears, die groeiden dankzij de investeringen van Lehman Brothers, opereren nog steeds met succes. Beleggen brengt echter altijd een risico met zich mee.

Beleid

Begin jaren twintig begon Robert Lehman (kleinzoon van een van de oprichters) voor het bedrijf te werken. Hij leidde Lehman Brothers van 1925 tot aan zijn dood in 1969. Onder hem beleefde het bedrijf het hoogtepunt van zijn macht.

Er werd geld geïnvesteerd in de luchtvaartindustrie, spoorwegen, de filmindustrie - Paramount Pictures en 20th Century Fox, maar ook in bedrijven die zich bezighielden met de aanleg van oliepijpleidingen en de ontwikkeling van olievelden.

Tegelijkertijd werd de achterkant van de bank gedekt door Herbert Henry Lehman (oom van de manager). Hij werkte ook bij een bank, maar verliet het familiebedrijf en ging de politiek in.

Eind jaren twintig werd hij een naaste medewerker van Franklin Roosevelt, de toekomstige president van de Verenigde Staten. In 1932, toen Franklin Roosevelt president werd, werd Herbert Lehman tot burgemeester van New York gekozen (dit was zijn tweede poging om deze post te bekleden). Daarna werd Herbert nog 2 keer herkozen. Hij werd later verkozen tot lid van de Senaat en bleef dat tot 1957.

Feit: In 1942, toen Herbert zijn ambt als burgemeester verliet, had New York City een begrotingsoverschot van $80 miljoen, terwijl in 1933, toen hij voor het eerst werd verkozen, het tekort meer dan $100 miljoen bedroeg.

Lehman Brothers failliet

Tot de hypotheekcrisis die in 2007 begon, groeiden de kapitalisatie en de aandelenkoers van Lehman Brothers voortdurend.

Maar toen de hypotheekmarkt daalde en contracthouders hun wettelijke eisen presenteerden, bleek dat de bank noch geld noch zekerheden had om aan haar verplichtingen te voldoen.

En in 2006 bedroeg de nettowinst van de bank $4 miljard.

Zo ziet de website lehman.com er nu uit: de webbron van de ooit welvarende bank.

Lehman Brothers Bank heeft in haar geschiedenis veel crises meegemaakt, die zij met succes heeft weten te overwinnen. Zelfs tijdens de Grote Depressie wist hij te overleven, maar de crisis van 2008 leidde tot een faillissementsaanvraag, die op 15 september bij de rechtbank werd ingediend. Het bevatte een verzoek om de bank te beschermen tegen schuldeisers, omdat zij geen investeerders kon vinden.

Ze geloofden niet in de val van Lehman Brothers: we verwachten verliezen, maar we verhogen de waardering. Merrill Lynch-rapport over Lehman Brothers-aandelen met een koopadvies gedateerd 4 juni 2008.

Interessant: tijdens sommige crises groeide de bank juist, dus in 1977 werd de legendarische bank Kuhn, Loeb & Co samengevoegd met Lehman Brothers, waardoor Lehman Brothers, Kuhn, Loeb Inc ontstond (de naam werd later weer ingekort).

Velen hoopten dat de bank, die al meer dan 150 jaar actief was, steun en hulp zou krijgen van de Amerikaanse regering, maar er werd besloten een faillissement toe te staan.

Interessant: gebaseerd op het verhaal van de val van Lehman Brothers is de film Risk Limit gemaakt: